2017年12月16日錢塘江論壇期間，由浙江錢塘江金研院主辦的首屆產(chǎn)業(yè)金融高級研修班開班，筆者也有幸開展了對產(chǎn)融結(jié)合領域的學習認知，并借此時機與大家共饗一些心得認識。
一 產(chǎn)融結(jié)合的概念
產(chǎn)融結(jié)合不是一個新的概念，不論是理論上的定義還是實踐中的操作都有多年的歷史。產(chǎn)融結(jié)合的基本含義為：產(chǎn)業(yè)資本和金融資本在經(jīng)濟運行的過程中為了共同的發(fā)展目標和整體效益，先以股權(quán)關(guān)系相互滲透，后在各個時期、各種市場經(jīng)濟條件下進行的各種不同方式的結(jié)合。相比較傳統(tǒng)銀行與產(chǎn)業(yè)之間的關(guān)系，產(chǎn)融結(jié)合的特點是滲透性、互補性、組合性、高效性、雙向性。
二 產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展過程
上世紀90年代GE資本的崛起把這一概念推向了巔峰，世界500強中80%的企業(yè)進行了不同程度的產(chǎn)融結(jié)合，隨著跨國公司的產(chǎn)生、經(jīng)濟貿(mào)易全球化的發(fā)展，產(chǎn)融結(jié)合逐漸發(fā)展出新的形態(tài)，具體表現(xiàn)為實體產(chǎn)業(yè)與金融資本隸屬于同一個集團，成為共同發(fā)展、相互依存、相互促進的經(jīng)濟聯(lián)合體，這些集團的產(chǎn)融結(jié)合實踐為企業(yè)帶來了強大的發(fā)展動力，并成為國際上的大財團成功的發(fā)展模式。中國的企業(yè)家們也開始紛紛效仿GE集團的產(chǎn)融結(jié)合模式，在產(chǎn)業(yè)基礎上引入了各色金融業(yè)務。我國產(chǎn)融結(jié)合主要表現(xiàn)為工商企業(yè)單向進入金融行業(yè)，即“由產(chǎn)而融”。海爾集團、新希望集團等率先進入金融業(yè)，它們一般是控股或參股多家金融機構(gòu)，包括銀行、證券公司、信貸公司、保險公司等，從而形成了形式各異的產(chǎn)融集團，同時經(jīng)營產(chǎn)業(yè)資本和金融資本。
然而，產(chǎn)業(yè)通過資本手段逐利的趨勢和沖動非常強烈，產(chǎn)業(yè)逐漸脫離實體，導致“脫實向虛”和資金空轉(zhuǎn)。在2008年的金融危機期間，GE資本遭受重創(chuàng)，此后GE集團大幅縮減了金融業(yè)務，產(chǎn)融結(jié)合模式也開始收到懷疑和置疑的聲音。
隨著實踐的發(fā)展，人們開始更多的思考：產(chǎn)融結(jié)合到底是什么？產(chǎn)融結(jié)合有哪些先決條件？又有哪些不能碰觸的底線？
三 產(chǎn)融結(jié)合的變遷
現(xiàn)代產(chǎn)融結(jié)合的核心，其實就是輕重資產(chǎn)的分離，產(chǎn)業(yè)將充分發(fā)揮自身的運營優(yōu)勢，為金融資本提供基于價值創(chuàng)造的運營服務，而金融將充分發(fā)揮自身低資金成本和分散化投資的金融優(yōu)勢，為行業(yè)注入長期資本和套利資本。越來越多的投資機構(gòu)和實業(yè)主體以支持實體產(chǎn)業(yè)發(fā)展為著力點展開布局，通過創(chuàng)新性的資金使用模式，大力支持新舊動能的轉(zhuǎn)換和實體經(jīng)濟的發(fā)展。隨著產(chǎn)融結(jié)合的實踐發(fā)展，目前國內(nèi)的產(chǎn)融結(jié)合的主導者主要為產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)、政府投融資平臺、融資租賃公司、銀行、信托公司和VCPE機構(gòu)。
四 政府產(chǎn)業(yè)引導母基金發(fā)展建議
產(chǎn)業(yè)與資本的融合是當下中國經(jīng)濟發(fā)展的一個重要趨勢，產(chǎn)業(yè)需要借助資本的力量成長和擴張，資本同樣需要產(chǎn)業(yè)的深度綁定與協(xié)同。在此背景下，政府為了促進產(chǎn)業(yè)發(fā)展，必然也開始尋求與資本的結(jié)合，大量涌現(xiàn)的政府引導類產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金正日益成為資本市場和經(jīng)濟社會的重要參與力量。政府引導基金充分體現(xiàn)和發(fā)揮了政府的宏觀指導與調(diào)控職能，不僅以資金直接支持創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展，更是在政策、法律等方面為創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展提供了良好的外部環(huán)境。
但隨著近年政府引導類產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金的發(fā)展壯大，簡單、粗放式的投資管理方式已難以適應新形勢的需要。所以政府怎樣引導，怎樣在市場規(guī)則下最大化帶動本區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展值得深思。筆者在此建議如下：
（一）加強頂層設計，明確基金定位。建議政府在產(chǎn)業(yè)引導基金成立之前借鑒其他引導基金的經(jīng)驗，反復分析和探討基金組織結(jié)構(gòu)，基金募資中有哪些目標投資人，如何設計結(jié)構(gòu)化。政府引導應以當?shù)禺a(chǎn)業(yè)優(yōu)勢為基礎，配置優(yōu)質(zhì)資源，快速打造出特色產(chǎn)業(yè)集群。
（二）遵循市場規(guī)律，放寬投資限制。進一步明確政府與市場的關(guān)系，充分認識政府引導與市場運作，避免政府產(chǎn)業(yè)引導基金具有太多政策性目標，促使政府引導與市場運作有機結(jié)合，打破政府產(chǎn)業(yè)引導基金的地域性，吸引各類社會資本，突出全球性產(chǎn)業(yè)上下游發(fā)展關(guān)系，有效引導社會資本發(fā)展產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟。
（三）加強市場監(jiān)管，完善監(jiān)管制度。建立和完善法律法規(guī)體系，為政府引導基金管理提供法律依據(jù)。建立完善的投資引導基金績效評價制度，包括評價指標體系、評價程序、評價結(jié)果的使用等。通過委托第三方專業(yè)評審機構(gòu)定期檢查基金投資運作情況、資金使用情況、財務收支情況等，開展科學的績效評價。以績效為導向，完善內(nèi)部管理制度，建立內(nèi)部評價體系，完善激勵機制。
（四）建立健全風控，培養(yǎng)專門人才。建立健全信息檢測系統(tǒng)，動態(tài)跟蹤基金投資運行情況，做到出資人心中有數(shù)，完善風險調(diào)控機制。設立防范風險資金池，建立長效機制，提高金融類犯罪違法成本，多方位、多維度聯(lián)動防范金融風險。培養(yǎng)投資引導基金經(jīng)營管理專門人才。
當前，我國正處于構(gòu)建創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展格局的歷史機遇期，全面促進新興企業(yè)孵育有利于提升科技創(chuàng)新能力、社會創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活力、探索創(chuàng)新發(fā)展模式，從而把握新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展機遇。引導基金本身是政府科學引導市場的積極舉措，越來越多的政府引導基金必將為經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展帶來新的活力。希望在國家政策支持與引導下，在政府引導基金的扶持下，更多的促進實體經(jīng)濟發(fā)展和新舊動能轉(zhuǎn)化，產(chǎn)融結(jié)合助力企業(yè)發(fā)展。